Vad är Maximal Extractable Value (MEV) och hur fungerar det?

En pelare inom kryptovaluta och blockchain-teknik är decentralisering. Blockchain-nätverk delegerar verifieringstransaktioner till blockproducenter (gruvarbetare och validerare). För sitt bidrag får blockproducenter belöningar i proportion till de gasavgifter som betalas för transaktioner de registrerar.

Det finns inga regler om ordningen för transaktionsregistrering, så blockproducenter arrangerar ibland om, inkludera eller exkludera vissa transaktioner för att tjäna mer i en process som kallas det maximala extraherbara värdet (MEV).

Vad är Maximal Extractable Value (MEV)?

Maximalt extraherbart värde är den maximala eller extra vinsten, separat från standardblockbelöningar och gas avgifter, som en gruvarbetare eller validator (blockproducent) kan få genom att justera transaktioner inom en blockkedja blockera.

Blockproducenter har en speciell roll i nätverket, bearbetar transaktioner och registrerar dem i den offentliga distribuerade reskontran. Hur de beställer transaktioner är dock helt upp till dem. MEV-möjligheter uppstår när blockproducenter väljer att inkludera, utesluta, beställa om eller till och med censurera transaktioner i ett block baserat på potentiella fördelar.

Tidigare känd som miner extractable value, Phil Daian och hans team tog termen fram i rampljuset med en 2019 tidning. Men 2022 flyttade Ethereum till en proof of stake-konsensusmekanism, så termen justerades för att täcka olika deltagare.

Maximalt extraherbart värde kan i teorin förekomma på vilket nätverk som helst men är vanligtvis associerat med Ethereum. Ethereum-nätverkets komplexa natur och rykte som hemmet för DeFi gör det till den perfekta miljön för MEV-extraktion. Sedan sammanslagningen, Flashbots rapporterar att över 300 000 ETH har extraherats på Ethereum, medan över $680 miljoner extraherades tidigare.

Hur fungerar Maximal Extractable Value (MEV)?

För att veta hur MEV fungerar måste du förstå vad som händer när du godkänner en transaktion. De flesta vet inte vad en mempool är, men det är vänteområdet för alla pågående transaktioner. Även om det inte är en del av själva blockkedjan, har varje nod som är ansluten till nätverket sin egen version av mempoolen.

Blockproducenter behandlar transaktioner och har befogenhet och frihet att bestämma vilka transaktioner som ska prioriteras. Logiskt, eftersom de får transaktionsavgifter betalda som belöningar, tenderar transaktioner med lägre avgifter att stanna kvar i mempoolen längre än de med högre gasavgifter.

MEV täcker två scenarier. Den första är där blockproducenter prioriterar transaktioner med högre avgifter. Denna vanliga händelse inspirerar användare som försöker dra nytta av tidsbaserade handelsstrategier för att delta i en prioriterad gasauktion (PGA). Det är här användarna bjuder upp transaktionsavgifter, ibland så höga som 90% av transaktionsvärdet, för att säkerställa att deras transaktion läggs till blockkedjan först. Gasavgifter på sådana transaktioner är mycket mer än standarden och faller under MEV.

Ett annat scenario kommer från att blockproducenter är nätverksanvändare lika mycket som du är. Således kan en validator som upptäcker en lönsam transaktion replikera den och prioritera sin framför originalet för att få den tillgängliga vinsten för sig själv.

Bortsett från värdet som blockproducenter åtnjuter, täcker MEV också vinsten som oberoende aktörer kända som sökare får av att använda bots för att leta igenom mempoolen. Med sökare är processen lite annorlunda. De har ingen andel i transaktionsavgifter; istället använder de automatiserade bots för att hitta möjligheter att extrahera MEV. När de väl har upptäckts använder de taktik som PGA: er för att ersätta befintliga transaktioner eller göra större transaktioner för att påverka marknadspriset.

MEV-extraktionstekniker

Det finns många taktiker som används för att extrahera MEV, och här är de vanligaste metoderna:

DEX Arbitrage

DEX arbitrage eller handel med kryptoarbitrage är en MEV-taktik och en handelsteknik. Arbitrage uppträder när det finns en skillnad i tillgångspriser mellan decentraliserade börser.

I samband med MEV, programmerar sökare bots för att noggrant övervaka decentraliserade utbyten och utföra transaktioner för att dra fördel av prisskillnader. Vinsten från dessa transaktioner är en del av den extraherade MEV.

Bots är vanligtvis programmerade att utföra flera transaktioner för att ta tillvara på en liten arbitrage möjlighet. I praktiken ser DEX-arbitrage ut så här:

• Steg 1: En token är listad på två olika börser till olika priser.
• Steg 2: Sökroboten utför en transaktion för att köpa token på den första DEX till ett lägre pris och säljer den på den andra DEX till ett högre pris.
• Steg 3: Sökaren bjuder upp transaktionsavgifter för att säkerställa att hans transaktion väljs först. När transaktionerna är slutförda kommer säljaren att tjäna på återförsäljningen.

Det är en grundläggande översikt över hur DEX-arbitrage fungerar när det kommer till MEV.

Framåtgående

Front-running är en annan taktik som involverar sökrobotar. Först måste sökrobotar hitta lönsamma möjligheter. Säg att en handlare initierar en transaktion för att dra fördel av en arbitrage-möjlighet och en sökrobot hittar i mempoolen; Sökaren kan replikera transaktionen och bjuda upp avgifterna på sin replik för att säkerställa att de, istället för arbitragehandlaren, får vinsten på den möjligheten.

En sökare kan också använda front-running för att skapa glidning och vinst samtidigt. Till exempel lägger någon en köporder för 20 000 USD i ETH. En robot som körs i framkant reagerar genom att lägga ytterligare en stor köporder på cirka 50 000 $. En sådan massiv transaktion kan driva upp tokens pris, enligt reglerna för efterfrågan och utbud. Som ett resultat lider den ursprungliga transaktionen av att glida och de får mindre ETH än beräknat.

Smörgåsattacker

Sandwichattacker innebär att en transaktion placeras precis före (front running) och direkt efter (back running) en transaktion vald från mempoolen. Precis som frontrunning är bots en nyckelspelare här, och målet är att manipulera tillgångspriset.

Det ser ut ungefär så här:

1. En bot noterar en order om att köpa LINK för 7 000 USD
2. Sökarens bot initierar en transaktion (med högre gasavgifter) för att köpa LINK
3. Den ursprungliga köpordern behandlas till ett högre tokenpris
4. Sökroboten placerar en transaktion för att sälja LINK till det nu höjda priset

Resultatet är att den ursprungliga ordern lider av glidning och får färre tokens än beräknat.

Likvidation

DeFi-utlåningsprotokoll, ungefär som traditionell utlåning, förlitar sig på säkerheter. För att låna en token på låneprotokoll som Maker och Aave måste låntagare sätta in en separat tillgång som säkerhet.

Medan säkerhetskvoten skiljer sig mellan plattformar, är likvidation en konstant. Likvidation är protokollets sista utväg för att säkra långivarnas tillgångar, där tillgångspriserna fluktuerar. Det handlar om att sälja säkerheten för att ersätta de lånade polletterna.

Säg att du lånade BTC och satte in ETH som säkerhet. Marknadsfluktuationer driver BTC: s pris tillräckligt högt för att värdet på BTC som lånas överstiger 30 % av de insatta säkerheterna, vilket gör att protokollet utlöser likvidation. Likvidation här är som alla andra transaktioner, men likvidationsavgifterna är mycket högre än den genomsnittliga transaktionen.

Finns det några fördelar med MEV?

Med tanke på arten av vissa transaktioner som är involverade i MEV-extraktionsmetoder är det ingen överraskning att MEV i hög grad påverkar nätverket. Mitt i frenesien att bjuda upp Ethereum-gasavgifter och att översvämma mempoolen med nya transaktioner är transaktioner som initieras av den genomsnittliga användaren.

MEV-deltagare och deras taktik är inte isolerade. Faktum är att taktik som front-running och sandwichattacker är beroende av transaktioner som initieras av genomsnittliga användare. Automatiserade bots som används i MEV-taktik gör att användare drabbas av mer glidning än nödvändigt i sina transaktioner, och direkt resultat av att bjuda upp transaktionsavgifter i prioriterade gasauktioner är att transaktioner med lägre avgifter går förlorade i folkmassan.

Sökare och gruvarbetare har råd att betala mer än standardavgifterna på grund av deras mål: vinst. Slutligen innebär den konkurrenskraftiga karaktären hos taktik som DEX-arbitrage att volymen transaktioner på nätverket ökar, vilket leder till överbelastning.

Men MEV är inte bara dåligt. Likvidation är till exempel ett avgörande inslag i decentraliserade börser. Långivare skulle inte deponera sina tillgångar i DEX utan säkerheten för likvidationer.

Varför ska du bry dig om MEV?

MEV beskriver hur kryptoanvändare kan tjäna ytterligare på att påverka hur transaktioner ordnas i block. MEV är i centrum för decentraliserad finansiering, vilket påverkar lönsamheten för transaktioner över olika projekt. Att förstå MEV som kryptoanvändare innebär att du bättre kan navigera i nackdelarna och dra nytta av möjligheter.